清華大學(xué)中國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)研究中心教授袁鋼明：結(jié)構(gòu)調(diào)整中要守住下滑的底線
來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 2014-6-27 王辛夷
6月接近尾聲，2014年已過(guò)一半。這半年里，“穩(wěn)增長(zhǎng)，調(diào)結(jié)構(gòu)”一次次登上報(bào)紙頭條，“微刺激”成為網(wǎng)絡(luò)熱詞。
今年一季度，全國(guó)GDP同比增長(zhǎng)7.4%，增速比上季度回落0.3個(gè)百分點(diǎn)；4月份以來(lái)，貨幣政策在保持穩(wěn)健的同時(shí)進(jìn)行了兩次定向降準(zhǔn)；1～5月，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速比1～4月回落1.7個(gè)百分點(diǎn)；5月份，70個(gè)大中城市中35城房?jī)r(jià)出現(xiàn)環(huán)比下跌，而同時(shí)全社會(huì)用電量、出口等重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)出現(xiàn)回暖。
數(shù)據(jù)背后，上半年宏觀經(jīng)濟(jì)政策取得哪些成效？中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨哪些風(fēng)險(xiǎn)？針對(duì)這些問(wèn)題，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者專訪了清華大學(xué)中國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)研究中心教授袁鋼明。
5月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已出爐，PPI、制造業(yè)PMI、出口等指標(biāo)環(huán)比回暖。
然而，對(duì)于媒體報(bào)道的“克強(qiáng)指數(shù)”（指耗電量、鐵路貨運(yùn)量和貸款發(fā)放量）回暖，袁鋼明在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》（以下簡(jiǎn)稱NBD）記者專訪時(shí)表示，5月份回暖的幾項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)是間接性的、運(yùn)行性的，產(chǎn)業(yè)指標(biāo)并沒(méi)有實(shí)際的好轉(zhuǎn)。
不過(guò)，袁鋼明表示，目前中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整中的回落，不僅是合理的，而且是非常正確的，只要保持M2合理的增速守住下滑底線就可接受。
產(chǎn)業(yè)指標(biāo)并未實(shí)際好轉(zhuǎn)
NBD：5月份全社會(huì)用電量、出口等數(shù)據(jù)較前幾個(gè)月有所好轉(zhuǎn)，您怎么看待這個(gè)變化？
袁鋼明：5月PPI同比下降1.4%，降幅環(huán)比減少0.6個(gè)百分點(diǎn)，采礦業(yè)、有色金屬、鋼鐵等原本降幅很大的工業(yè)產(chǎn)品降幅明顯縮小，這說(shuō)明曾經(jīng)造成宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力增大的因素有所減緩。
另一個(gè)增長(zhǎng)明顯的指標(biāo)是出口，5月出口1.2萬(wàn)億元，由前4月的下降4.8%轉(zhuǎn)為增長(zhǎng)5.4%。之前出口總額下降，說(shuō)明國(guó)際復(fù)蘇對(duì)中國(guó)的出口沒(méi)有產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響，5月份出口總額上升，是因?yàn)槲覈?guó)的政策變化。
NBD：您認(rèn)為這和“微刺激”的關(guān)系有多大？
袁鋼明：這兩個(gè)指標(biāo)的上漲都可以歸結(jié)到“微刺激”，我認(rèn)為上述兩個(gè)指標(biāo)的改善主要是因?yàn)樨泿耪叩姆潘伞Ｗ罱鼉蓚€(gè)月，央行兩次定向降準(zhǔn)，是一種積極的措施，因?yàn)橹拔覀兊呢泿耪咛o，不管是出口還是內(nèi)需，都出現(xiàn)了因?yàn)橘Y金不足造成的產(chǎn)能下降，經(jīng)濟(jì)下滑。前段時(shí)間對(duì)出口企業(yè)加大融資支持，才有了好轉(zhuǎn)的情況。
5月份制造業(yè)PMI回升至50.8%，環(huán)比上漲0.4個(gè)百分點(diǎn)，其中新訂單指數(shù)上升較高，說(shuō)明需求上升了。再看貨幣量，M2增速?gòu)?月的13.2%上升到13.4%，說(shuō)明貨幣放松產(chǎn)生了顯著作用。
NBD：5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布后，有媒體稱“克強(qiáng)指數(shù)”回暖，您怎么看？
袁鋼明：我認(rèn)為這個(gè)說(shuō)法不準(zhǔn)確。首先，5月全社會(huì)用電量同比增5.3%，但水平仍較低，合理的情況下電力增速應(yīng)該比GDP增速快一點(diǎn)，起碼應(yīng)該同步，而現(xiàn)在兩者關(guān)系還是倒掛的。
其次，5月份鐵路貨運(yùn)延續(xù)了今年前4個(gè)月的低迷態(tài)勢(shì)。鐵路貨運(yùn)和煤炭密切相關(guān)，今年煤炭產(chǎn)量和價(jià)格的增速都在放緩，這些都是中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表。
目前從3個(gè)“克強(qiáng)指數(shù)”來(lái)看宏觀經(jīng)濟(jì)，我認(rèn)為增長(zhǎng)下滑的局面并沒(méi)有改變。前面提到的幾個(gè)有所改善的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都是間接性的、運(yùn)行性的，而產(chǎn)業(yè)指標(biāo)、增長(zhǎng)數(shù)據(jù)這些終極的、直接的指標(biāo)并沒(méi)有實(shí)際的好轉(zhuǎn)。
比如，5月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)8.8%，環(huán)比沒(méi)有明顯變化，其中大多數(shù)產(chǎn)業(yè)都保持在8%左右，但曾經(jīng)支持國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一些重要產(chǎn)業(yè)，比如采礦業(yè)、煤炭業(yè)、有色金屬等增長(zhǎng)非常低，而這些行業(yè)和房地產(chǎn)、投資聯(lián)系緊密。此外，同樣與房地產(chǎn)聯(lián)系緊密的工業(yè)機(jī)械也遭遇了增長(zhǎng)下降。
適度下滑可接受
NBD：目前的增長(zhǎng)放緩還處在預(yù)設(shè)的區(qū)間內(nèi)，會(huì)造成什么影響？
袁鋼明：目前中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)矛盾，這是結(jié)構(gòu)調(diào)整中的回落，不僅是合理的，而且是非常正確的。造成回落的兩大因素，一是投資比重開(kāi)始縮減，二是房地產(chǎn)出現(xiàn)下滑，這兩點(diǎn)都非常正面。
我們首先要判斷，房地產(chǎn)的下滑能不能被非房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)等其他因素抵消？我認(rèn)為這是可以做到的。所以我們應(yīng)該做的是允許并創(chuàng)造條件，讓房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)能夠平穩(wěn)地回落，同時(shí)鼓勵(lì)制造業(yè)、消費(fèi)品行業(yè)等非房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，彌補(bǔ)房地產(chǎn)下滑的沖擊。
NBD：5月份制造業(yè)PMI上漲幅度較大，和這個(gè)有關(guān)系嗎？
袁鋼明：目前鋼鐵、水泥、有色等許多跟投資有關(guān)的產(chǎn)業(yè)都出現(xiàn)了回落。不過(guò)，這也有好處，可盤(pán)活經(jīng)濟(jì)，讓資金從投資項(xiàng)目上分散出來(lái)靈活運(yùn)轉(zhuǎn)，在投資回落的同時(shí)盤(pán)活中小企業(yè)。
此外，前些年在房地產(chǎn)快速發(fā)展的過(guò)程中，許多相關(guān)產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩。現(xiàn)在房地產(chǎn)行業(yè)下滑，相關(guān)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題逐漸得到解決，我們應(yīng)把房地產(chǎn)行業(yè)、投資回落所造成的經(jīng)濟(jì)下滑看做有利的調(diào)整，只要不過(guò)度，在合理的范圍內(nèi)就可接受。
NBD：什么是合理的范圍？
袁鋼明：回落太厲害可能會(huì)造成大規(guī)模的失業(yè)、大批企業(yè)虧損、破產(chǎn)，金融方面大面積壞賬。所以在調(diào)整的過(guò)程中，要守住下滑的底線。
守住底線靠貨幣合理增長(zhǎng)
NBD：怎么守住經(jīng)濟(jì)下滑的合理范圍？
袁鋼明：唯一的辦法是保持貨幣的合理增長(zhǎng)。貨幣政策應(yīng)該創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)轉(zhuǎn)，企業(yè)不發(fā)生資金鏈斷裂，宏觀經(jīng)濟(jì)不發(fā)生危機(jī)。
在今年3月第十二屆全國(guó)人民代表大會(huì)第二次會(huì)議上，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)表示，要堅(jiān)持實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，不超發(fā)貨幣。
目前我國(guó)的貨幣量確實(shí)過(guò)多，可能造成金融風(fēng)險(xiǎn)，超發(fā)的貨幣變成企業(yè)負(fù)債，在高負(fù)債率、GDP增速放緩的情況下，風(fēng)險(xiǎn)較高。所以從金融的角度來(lái)看，必須降低負(fù)債率，降低貨幣量。
要縮減貨幣存量，就要使貨幣量增速低于GDP增速，但目前我國(guó)名義GDP增速約9.5%左右，仍低于M2約13%的增速。
然而，去年6月，M2同比增長(zhǎng)了14%，增速比5月份下降1.8個(gè)百分點(diǎn)，月底銀行間隔夜回購(gòu)利率達(dá)到了史無(wú)前例的30%，滬深股市大跌，物價(jià)出現(xiàn)波動(dòng)。貨幣量是否合適應(yīng)該看經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)及金融市場(chǎng)的情況。當(dāng)M2下降到14%以下，銀行和資本市場(chǎng)資金緊張等問(wèn)題就出現(xiàn)了，所以從各種指標(biāo)來(lái)衡量，中國(guó)目前的M2增速不應(yīng)低于14%。
定向降準(zhǔn)可解決結(jié)構(gòu)性問(wèn)題
NBD：這聽(tīng)起來(lái)很矛盾，M2合理增速應(yīng)怎么解決？
袁鋼明：按貨幣目標(biāo)，M2增速應(yīng)下降到9.5%以下才合理，而按經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，M2增速應(yīng)保持在14%以上。這種矛盾要分析清楚，宏觀調(diào)控既要增長(zhǎng)和就業(yè)，又要防通脹。
我認(rèn)為，現(xiàn)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)要調(diào)整投資和房地產(chǎn)結(jié)構(gòu)所造成的經(jīng)濟(jì)下滑，應(yīng)把穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作為首要目標(biāo)，那么貨幣增長(zhǎng)就應(yīng)該朝著略高的目標(biāo)。5月份出現(xiàn)一些好的現(xiàn)象，就是因?yàn)樨泿耪哂兴潘伞?/p>
NBD：過(guò)去兩個(gè)月里，央行兩次宣布定向降準(zhǔn)，很多人猜測(cè)定向降準(zhǔn)將會(huì)常態(tài)化，您怎么看？
袁鋼明：這兩次定向降準(zhǔn)做得很好，但還不夠。定向是重點(diǎn)，在控制好結(jié)構(gòu)的前提下放松貨幣政策。
第一次定向降準(zhǔn)對(duì)農(nóng)村商業(yè)銀行降低了2個(gè)百分點(diǎn)，第二次定向降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，但這次有一個(gè)很好的做法，就是要求對(duì)涉農(nóng)和小微企業(yè)貸款超30%才可降準(zhǔn)。
30%貸款給小微和涉農(nóng)企業(yè)，那么70%會(huì)流到哪里？既然可以定30%的目標(biāo)，那可不可以設(shè)定，對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)貸款超過(guò)20%就不允許降低存款準(zhǔn)備金率？這樣就能真正解決目前結(jié)構(gòu)調(diào)整的問(wèn)題。解決了這個(gè)問(wèn)題，對(duì)銀行降低準(zhǔn)備金率才能大規(guī)模進(jìn)行，才能真正讓不搞房地產(chǎn)的企業(yè)獲得正常的、健康的貨幣政策支持。
