核心觀點(diǎn)：
在新發(fā)展階段,，以金融強(qiáng)國建設(shè)為目標(biāo)，做好金融五篇大文章,，需要建立更加完善,、成熟的資本市場，加大銀行信貸等對中小科技型企業(yè)的支持力度，同時,，加快金融市場對外開放的速度,。
未來，在更好發(fā)揮金融市場功能方面,，要從結(jié)構(gòu)上調(diào)整金融市場供給,，以改革開放促發(fā)展促穩(wěn)定，暢通資本市場和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán),。
習(xí)近平總書記2月19日主持召開中央全面深化改革委員會第四次會議,，指出“要科學(xué)謀劃進(jìn)一步全面深化改革重大舉措”。無疑,，金融體制改革是新一輪改革的重點(diǎn),。
黨的二十大報告提出,，深化金融體制改革,，加強(qiáng)和完善現(xiàn)代金融監(jiān)管。2023年12月召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議在提出“深化重點(diǎn)領(lǐng)域改革”的任務(wù)中將“落實(shí)金融體制改革”列入在內(nèi),。今年的政府工作報告進(jìn)一步作出部署安排,。可見,，金融體制改革在有效支持我國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展,、加快建設(shè)中國式現(xiàn)代化中具有重要支撐作用。
為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)是金融的天職,，更是金融的宗旨,。當(dāng)前，在我國金融體制改革和金融實(shí)力水平得到長足發(fā)展之后,，金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的落腳點(diǎn),，已演變成“如何建立更加完善的金融體系，支持國家科技創(chuàng)新,，使科技和資本要素更高質(zhì)量結(jié)合”的新議題,。
繼2023年10月30日至31日召開的中央金融工作會議首次提出“要加快建設(shè)金融強(qiáng)國”，并指出“做好科技金融,、綠色金融,、普惠金融、養(yǎng)老金融,、數(shù)字金融五篇大文章”后,，2023年12月11日至12日召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議強(qiáng)調(diào)要“引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對科技創(chuàng)新、綠色轉(zhuǎn)型,、普惠小微,、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等方面的支持力度”，2月26日，中國人民銀行召開的做好金融五篇大文章工作座談會進(jìn)一步要求,，金融部門要認(rèn)真落實(shí)中央金融工作會議重要部署,，進(jìn)一步增強(qiáng)金融支持力度、可持續(xù)性和專業(yè)化水平,。這體現(xiàn)了中央對金融工作的戰(zhàn)略性重視,，同時也賦予了金融高質(zhì)量服務(wù)中國式現(xiàn)代化建設(shè)的全新歷史使命。
金融助力“專精特新”高質(zhì)量發(fā)展
中央經(jīng)濟(jì)工作會議強(qiáng)調(diào),，要促進(jìn)中小企業(yè)專精特新發(fā)展,。可以看到,，以“專精特新”為代表的中小企業(yè)群體,，正在成為驅(qū)動“中國創(chuàng)新”的主力軍。
據(jù)工業(yè)和信息化部統(tǒng)計,，全國已培育專精特新中小企業(yè)10.3萬多家,，“小巨人”企業(yè)1.2萬家，制造業(yè)“單項(xiàng)冠軍”企業(yè)1186家（重點(diǎn)細(xì)分領(lǐng)域產(chǎn)品市場占有率位居全球前三）,。截至目前,，累計有1700多家專精特新中小企業(yè)在A股上市，占A股上市企業(yè)總數(shù)的33%,；2023年1—11月,，A股新上市企業(yè)中專精特新中小企業(yè)占比超過70%。這些細(xì)分領(lǐng)域的“單打冠軍”和“配套專家”,，是產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈不可或缺的重要組成部分,。
值得注意的是，由于科創(chuàng)型中小企業(yè)與生俱來的“三高一輕”（高科技,、高風(fēng)險,、高收益、輕資產(chǎn)）特質(zhì),，與以銀行為主的傳統(tǒng)融資供給制度不匹配,，融資壓力仍是制約當(dāng)前我國科創(chuàng)企業(yè)特別是中小微科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展的核心問題。
相較之下,，創(chuàng)業(yè)投資,、股權(quán)投資以股權(quán)收益為基礎(chǔ)，能夠有效匹配科技創(chuàng)新周期長,、不確定性大,、失敗率高的風(fēng)險特點(diǎn)。中央經(jīng)濟(jì)工作會議也指出,，鼓勵發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資,、股權(quán)投資。
從資本要素端看，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)能夠篩選出最具創(chuàng)新能力的企業(yè),。在經(jīng)過專業(yè)的投前調(diào)查后,，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)往往采用分階段注資的方式，企業(yè)想要獲得下一階段的資金支持,，就要持續(xù)提升自身的創(chuàng)新研發(fā)能力,。這樣的方式大大緩解了創(chuàng)投機(jī)構(gòu)與初創(chuàng)企業(yè)之間的代理問題和“敲竹杠”問題，使得企業(yè)管理者能夠?qū)Ｗ⒂趧?chuàng)新活動,。
同時,，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的辛迪加模式全方位提升了其培育創(chuàng)新企業(yè)的能力，通過市場化的資源配置手段,，將具有不同專業(yè)技能,、信息來源、關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的機(jī)構(gòu)聚集在一起,，能夠不斷引導(dǎo)資本,、技術(shù)、信息,、人才,、市場等各類要素向創(chuàng)新前沿匯集,，為創(chuàng)新生產(chǎn)資源要素的集聚與轉(zhuǎn)化特別是具有更大風(fēng)險的破解“卡脖子”式的創(chuàng)新,，創(chuàng)造了充足的動能空間。
從某種程度上說,，未來應(yīng)從資本要素供給的增量和存量兩端,，通過深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，打造出一條具有中國特色的科創(chuàng)金融新道路,。在優(yōu)化融資機(jī)制方面,，建議大力推進(jìn)社會信用體系建設(shè)，加強(qiáng)信用監(jiān)管,，建立事前信用承諾,、事中信用分級分類監(jiān)管、事后信用懲戒的監(jiān)管機(jī)制,，從根本上化解銀企信息不對稱,、信用機(jī)制不健全等導(dǎo)致的中小企業(yè)融資難、融資貴問題,。同時,，商業(yè)銀行應(yīng)強(qiáng)化自身產(chǎn)品創(chuàng)新，結(jié)合新經(jīng)濟(jì)企業(yè)發(fā)展特點(diǎn),，根據(jù)科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展階段,，在授信、期限、額度,、模式上進(jìn)行分層差異化設(shè)計,，不斷創(chuàng)新豐富支持新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的信貸產(chǎn)品體系。
提升銀行信貸對創(chuàng)新企業(yè)的有效支撐
銀行機(jī)構(gòu)作為我國金融體系的重要支柱,，對于科技創(chuàng)新具有不可替代的重要意義,。中國人民銀行召開的做好金融五篇大文章工作座談會強(qiáng)調(diào)，用好用足貨幣政策工具,，做好審貸放貸,、資金申報和存續(xù)期管理，將央行再貸款優(yōu)惠政策通過各金融機(jī)構(gòu)精準(zhǔn)傳導(dǎo)到各重點(diǎn)領(lǐng)域,。提升專業(yè)服務(wù)能力,，深入研究各重點(diǎn)領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)政策、發(fā)展動態(tài),、經(jīng)營模式,、風(fēng)險特征，加快構(gòu)建可持續(xù)的業(yè)務(wù)模式,。
從資金機(jī)制上看,，由于銀行信貸不存在控制權(quán)稀釋的問題，企業(yè)能夠更好地專注于自身的長期價值創(chuàng)造,。同時,，銀行信貸也可以避免股權(quán)類融資時的強(qiáng)制信息披露，從而防止企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)計劃泄露于競爭對手,，有助于保護(hù)商業(yè)機(jī)密,，促進(jìn)科技創(chuàng)新。
特別是近年來銀行業(yè)的充分競爭,，顯著提升了企業(yè)信貸的獲得性,。學(xué)術(shù)研究發(fā)現(xiàn)，銀行競爭加劇會促進(jìn)中小企業(yè)的科技創(chuàng)新,。其原因在于,，中小企業(yè)規(guī)模有限，融資渠道少,，對信貸供給變化敏感度更高,。當(dāng)中小企業(yè)更容易獲得銀行信貸時，往往傾向于進(jìn)一步創(chuàng)造長期價值,，不再會選擇被大企業(yè)收購,。
同時，當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)債務(wù)違約時,，銀行的介入還能夠在一定程度上幫助企業(yè)保護(hù)持續(xù)科技創(chuàng)新的能力,。一方面,，銀行介入緩解了企業(yè)的代理人問題，有助于提升企業(yè)長期價值,。由于管理層與股東利益并不完全一致,，管理層可能為了提高短期業(yè)績、提升知名度,、攫取經(jīng)濟(jì)利益等原因,，投資于無效率的創(chuàng)新項(xiàng)目。但當(dāng)銀行介入后,，存在債務(wù)違約的企業(yè)將通過招聘更加優(yōu)質(zhì)的技術(shù)人員,，替換掉低質(zhì)量的研發(fā)人員，通過人力資源的優(yōu)化配置提升企業(yè)的科技創(chuàng)新效率,。
暢通資本市場和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán)
資本市場是高質(zhì)量賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)的動力和源泉,，在服務(wù)國家戰(zhàn)略中發(fā)揮著重大支撐作用。當(dāng)前,，活躍資本市場,，有效增強(qiáng)投資者信心，是金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要發(fā)力點(diǎn),，也是資本市場改革的核心任務(wù),。
怎樣活躍資本市場？怎樣提振投資者信心,？怎樣從融資市場變成投資市場,，真正讓投資者去投資資本市場？很重要的一點(diǎn)是要強(qiáng)化公司治理,，提升上市公司質(zhì)量,，讓投資者愿意進(jìn)行投資、愿意留下來繼續(xù)投資,。
未來，在更好發(fā)揮金融市場功能方面,，要從結(jié)構(gòu)上調(diào)整金融市場供給,，以改革開放促發(fā)展促穩(wěn)定，暢通資本市場和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán),。
在存量方面,，推動金融機(jī)構(gòu)改革，優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)布局,，構(gòu)建由銀行信貸,、債券市場、股票市場,、風(fēng)險投資等組成的全方位,、多層次金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)體系,；進(jìn)一步完善金融機(jī)構(gòu)定位，支持國有大型金融機(jī)構(gòu)做優(yōu)做強(qiáng),，當(dāng)好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的主力軍和維護(hù)金融穩(wěn)定的“壓艙石”,，嚴(yán)格中小金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管要求，立足當(dāng)?shù)亻_展特色化經(jīng)營,，強(qiáng)化政策性金融機(jī)構(gòu)職能定位,。
在增量方面，以全面注冊制改革為抓手,，健全多層次資本市場體系建設(shè),，完善資本市場投資和融資功能，建立更加匹配科技創(chuàng)新高質(zhì)量發(fā)展的資本金融環(huán)境,。穩(wěn)步推進(jìn)全面注冊制改革,，加強(qiáng)各板塊的互聯(lián)互通，綜合考慮行業(yè),、市值,、財務(wù)指標(biāo)等不同特征，滿足不同市場主體融資需求,。推動投資者結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變,，引導(dǎo)各類養(yǎng)老金、保險資金,、銀行理財資金流向優(yōu)質(zhì)科技創(chuàng)新企業(yè),。加快轉(zhuǎn)板機(jī)制建設(shè)，暢通退市后融資通道,，為民營中小微企業(yè)融資打開多元渠道,。
需要關(guān)注的是，我國現(xiàn)行的T+1交易制度已無法滿足全面注冊制背景下健康投資生態(tài)構(gòu)建的需要,。實(shí)施更靈活,、公平的交易制度，將是短期內(nèi)提升投資者獲得感,、實(shí)現(xiàn)市場投融資兩端動態(tài)平衡的重要抓手,。對此，建議試點(diǎn)逐步恢復(fù)T+0股票交易制度,，出臺配套的風(fēng)險監(jiān)管措施,。
（作者 田軒 全國人大代表 清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長 教授）
編輯：李華山
